2018 年上半年，资产证券化市场制度体系进一步完善，市场规模继续扩容，流动性明显提升，创新业务加速推进。RMBS供需两旺迅猛扩容，住房租赁证券化受政策推动方兴未艾，多只“首单”产品成功落地。下半年，建议推动市场流动性提升，全面加强风险管控，优化信贷ABS 机制设计，完善法律法规体系，为资产证券化的快速发展营造良性健康环境，更好地充分发挥其盘活存量资产、支持实体经济的作用。
一、监管动态
（一）住房租赁资产证券化获支持
4 月24 日，证监会、住建部联合发布《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》，明确了开展住房租赁资产证券化的基本条件、优先和重点支持领域，以及住房租赁资产证券化的工作程序，并明确提出加强住房租赁资产证券化的监督管理。受政策利好推动，住房租赁资产证券化将加速推进和规范运行，有助于盘活住房租赁存量资产，提高资金使用效率，促进住房租赁市场发展。
（二）资产支持计划获准参与长租市场
6 月1 日，银保监会发布《关于保险资金参与长租市场有关事项的通知》，明确了保险资产管理机构通过发起设立债权投资计划、股权投资计划、资产支持计划、保险私募基金等方式间接参与长租市场。这一方面有利于发挥保险资金长期、稳定的优势，助推国家房地产调控长效机制的建设，加快房地产市场供给侧结构性改革；另一方面为资产支持计划的发行注入了新的动力，保交所资产证券化有望借助长租市场的风口迎来发展良机。
（三）PPP资产证券化继续推进
1月，证监会对政协十二届全国委员会第五次会议第2915号（经济发展类144号）“关于建立PPP退出机制的提案”作出答复，指出PPP项目开展资产证券化是盘活存量资产、打通资本进出渠道的重要举措，有利于推动项目与资本市场对接，拓宽项目融资渠道，并可借助资本市场的信息披露监督和价值发现功能，倒逼PPP项目规范实施。相关文件已明确了国家重点鼓励支持PPP项目资产证券化的开展条件、持续运营管理、绿色通道、信息披露、持续监管和风险处置机制等内容，发改委推荐的传统基础设施领域PPP项目的资产证券化正在推进，下一步将完善制度设计，构建资本市场服务PPP企业融资发展的长效机制。
（四）交易所完善制度规则
一是强化信息披露和信用风险管理。5月11日，上交所和深交所双双发布《资产支持证券存续期信用风险管理指引（试行）》和《资产支持证券定期报告内容与格式指引》，建立了覆盖资产支持证券存续期全过程和市场参与各方的持续性、常态化信用风险管理机制，明确了资产支持证券信息披露的原则和要求，有助于提升资产支持证券信息披露质量，保护投资者合法权益，进一步完善了资产证券化市场规则体系。
二是优化两类资产支持证券业务规则。上半年，沪、深交易所和报价系统分别对各自市场参与人发布了《融资租赁债权资产支持证券挂牌条件确认指南》《融资租赁债权资产支持证券信息披露指南》《基础设施类资产支持证券挂牌条件确认指南》和《基础设施类资产支持证券信息披露指南》。四份指南的发布，对融资租赁债权ABS和基础设施类ABS的挂牌和信息披露进行了规定，有利于两类资产证券化业务的规范开展和风险管控。
二、市场运行情况
（一）市场规模快速增长
2018年上半年，全国共发行资产证券化产品6867.22亿元，同比增长42.08%，市场存量为23698.20亿元，同比增长61.38%。其中，信贷资产支持证券（以下简称“信贷ABS”）发行3051.47亿元，同比增长59.61%，占发行总量的44.44%；存量为10609.55亿元，同比增长61.09%，占市场总量的44.77%。企业资产支持证券（以下简称“企业ABS”）发行3447.77亿元，同比增长22.79%，占发行总量的50.21%；存量为12054.17亿元，同比增长56.22%，占市场总量的50.87%；资产支持票据（以下简称“ABN”）发行367.98亿元，同比增长223.70%，占发行总量的5.36%；存量为1034.48亿元，同比增长170.40%，占市场总量的4.37%。
从上半年情况来看，资产证券化市场继续保持快速增长的态势。企业ABS仍然是市场规模最大的品种，不过发行规模增速大幅下降。相比之下，信贷ABS显著升温，发行量和存量的同比增速双双超越企业ABS，存量首次超越1万亿元。
数据来源：中央结算公司，Wind 资讯
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信贷ABS中，上半年个人住房抵押贷款支持证券（RMBS）出现爆发式增长，发行1965.42亿元，同比增长402%，占信贷ABS发行量的比重升至64.41%；个人汽车抵押贷款支持证券（Auto-ABS）和公司信贷类资产支持证券（CLO）分别发行372.86亿元和356.51亿元，同比分别下降11.25%和48.26%，占信贷ABS发行量的12.22%和11.68%；信用卡贷款ABS和消费性贷款ABS分别发行190.72亿元和121.37亿元，同比分别增长128.13%和71.35%，占信贷ABS发行量的6.25%和3.98%；不良贷款ABS发行44.61亿元，同比下降13.63%，占信贷ABS发行量的1.46%。
数据来源：中央结算公司，Wind 资讯
企业ABS产品中，应收账款、租赁租金、小额贷款和企业债权类ABS产品上半年发行规模较大，分别为980.09亿元、567.87亿元、460.32亿元和450.91亿元，占企业ABS发行量的28.43%、16.47%、13.35%和13.08%；信托受益权、融资融券债权、保理融资债权和REITs分别发行335.94亿元、243亿元、204.12亿元和97.81亿元，占企业ABS发行量的9.74%、7.05%、5.92%和2.84%，其中融资融券债权ABS发行量同比大增11.15倍；此外，由商业地产抵押贷款、基础设施收费、委托贷款和PPP项目ABS组成的其他类产品1合计发行107.71亿元，占3.12%。值得注意的是，企业ABS中金融债权ABS占60%以上。
数据来源：中央结算公司，Wind 资讯
（二）发行利率总体下行
2018年上半年，ABS产品的发行利率总体呈现小幅下行走势，其中信贷ABS下行幅度更大，反映其配置需求较为旺盛。其中，信贷ABS优先A档证券最高发行利率为6.5%，最低发行利率为4.4%，平均发行利率为5.09%，上半年累计小幅下行26个bp；优先B档证券最高发行利率为6.15%，最低发行利率为4.7%，平均发行利率为5.4%，上半年累计下行50个bp。
企业ABS优先A档证券最高发行利率为8.50%，最低发行利率为4.60%，平均发行利率为5.89%，上半年累计下行20个bp；优先B档证券最高发行利率为10%，最低发行利率为4.2%，平均发行利率为6.95%，上半年累计小幅下行4个bp。
上半年共有15家发行人发行了66只ABN产品，其中优先A档最高发行利率为7.5%，最低发行利率为5.4%，平均发行利率为6.2%，上半年累计下行51个bp；优先B档最高发行利率为7.5%，最低发行利率为6.5%，平均发行利率为7.19%，上半年累计上行12个bp。
数据来源：中央结算公司，Wind 资讯
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（三）收益率曲线下行，利差小幅缩窄
2018年上半年，宏观环境复杂，违约事件增多，导致债券市场走势分化加剧。在此背景下，高等级ABS产品的市场吸引力显著提升。以5年期AAA级固定利率ABS为例，上半年收益率下行75个bp。
