来源：腾讯财经 作者：熊少翀
资金链趋紧却频遭资本冷壁后，中国的影视公司被迫将融资方向从增加负债，转向盘活存量资产。而在影视公司的资产负债表中，最令人头疼的存量资产是大笔应收帐款。
8月18日，中国首个影视企业应收帐款保理融资产品在北京推出。华谊兄弟（300027.SZ）旗下控股子公司华影天下（天津）电影发行有限责任公司（下称华影天下），成为第一家“尝鲜”该保理融资产品的企业。
华影天下拟以经营中发生的部分应收帐款为标的，向鑫航国际申请额度2亿元的融资保理业务，额度可循环使用，期限一年。该项保理采取应收账款有追索权的保理方式，保理融资费率未公开，具体由双方协商确定。
所谓保理，是以买卖双方在基础交易中所形成的应收帐款为基础，保理商通过受让债权人（卖方）的应收帐款，向其提供融资服务，到期后保理商从债务人（买方）处收回该笔应收帐款。保理商从中赚取一定比例的保理融资费用。
“做了保理后，加速了资金的周转和流动速度。（款项）可以在影片上映后10天左右，就可以周转起来，提供资金使用效率。”华谊兄弟副总裁叶宁告诉腾讯财经，应收帐款中的坏账率则依项目不同而不同。
另一位电影行业人士则告诉腾讯财经，国内电影发行商的回款周期通常在一年以上，“现金流紧张是影视公司的老大难问题了，很多影院或电视台并不是欠钱不还，但就是迟迟给不出。”
华谊兄弟年报显示，2016年该公司总营收35.03亿元，应收帐款则高达14.76亿元，占总资产比重为7.44%。
“公司期末应收账款欠款客户主要为各大电视台，尽管各大电视台资金实力雄厚，信用记录良好，应收账款的坏账风险较低，但仍不能完全排除坏账损失风险。”华谊兄弟在年报中称。
国内一些专注于电影发行的影视公司处境更加捉襟见肘。
一位电影发行商告诉腾讯财经，行业中应收帐款占总资产的比例普遍在60%以上。尤其自去年暑期档以来，国内电影市场持续萎靡，资本热度急转急下，影视企业融资更加艰难。
目前国内影视公司主要的融资渠道包括银行信贷、PE/VC、并购和上市等，但都各有局限。譬如银行信贷，目前仍以传统授信模式为主，在影视行业存在抵押物缺失和期限错配的问题。
而投资基金方面，2016年中国的电影行业PE/VC直接投融资事件51宗，投资规模13亿美元（约合87亿元人民币），但投资失败率高达70%，投资方只能选择保底发行转嫁风险。
此次推出的影视企业应收帐款保理融资产品，保理商为鑫银科技集团（原鑫银国际商业保理股份有限公司）旗下全资子公司“鑫航国际商业保理有限公司”（下称鑫航国际）。
鑫银科技集团成立于2010年9月9日，注册资本1.8亿元，是经国家工商总局、天津市商委和天津开发区管委会核准的国内规模最大的商业保理公司之一。2016年该公司保利业务量为535.52亿元，累计发放保理预付款169亿元，约占全国保理业务量的10%。
这家地处天津的保理商主营针对航空公司的商业保理业务，但在今年3月，该公司在天津市自贸区中心商务区的牵头下，开始研究影视行业的保理融资业务。
四个月后，鑫银科技推出影视企业应收帐款保理融资产品，包括“应收电影分账收入保理”和“应付电影宣发费保理”两个方案。
对于前者，鑫银科技首席运营官石磊告诉腾讯财经，该公司有一个专门的团队对影片票房作出预估，在影片首映日前后形成应收分账票款，鑫航国际受让这一期间的应收帐款后，一次或分次向发行公司拨付融资款，融资比例可以达到应收分账票款的90%。
鑫银科技计划通过电影应收票房保理模式为合作的每家发行企业提供5000万-2亿元人民币不等的融资额度。
保理融资成本则依据融资周期而定。“我们会与影视公司商定一个双方都接受的比率。”石磊告诉腾讯财经，发行公司也可根据资金需求灵活申请融资，可提前回购，还款后若有后续影片上映，可继续转让新的应收帐款申请融资。
而所谓“应付电影宣发费保理”，是保理商与发行公司签订反向保理合同，确定应收票款金额，保理商依据应付宣发费用及票房分账收入核定融资额度，然后保理商向发行公司的供应商提供融资，用以支付电影上映前的宣发等支出，待票房分账收入到期回款给保理商，再将余款拨给发行公司。
石磊称，鑫银科技计划今年受让影视行业应收帐款10亿元，融资余额3亿元，并预计这两个数据在2020年分别达到200亿元和40亿元。
中国服务贸易协会商业保理专业委员会常务副主任韩家平认为，保理是供应链金融的重要产品，其理论基础是信用转移机制，最适合成长型中小企业的贸易融资，可以有效缩短应收账款回笼时间，加速资金周转，提高资金使用效率，降低应收账款管理成本，减少应收账款余额，改善资产负债结构及经营性现金流状况。
